美元霸權警訊？全球央行持有黃金儲備 30年來首次超越美債

歐洲中央銀行(ECB)2日公布最新報告指出，2025年全球各國央行外匯儲備中，黃金占比已升至27%，為近30年來首度超越美國公債的22%，反映全球央行特別是以中國與印度為首國家，持續降低對美元資產的依賴，並加速推動儲備資產多元化。

《日經中文網》報導，根據ECB數據，美國公債在全球外匯儲備中的占比，已由2023年的26%下降至2025年的22%，而上一次出現各國央行持有黃金儲備占比超越美國公債則是在1996年。

長期以來，美國公債因流動性高且被視為全球最重要的避險資產，一直是各國央行外匯儲備的核心。但近年來，以美元計價的資產雖仍占全球外匯儲備約4成，但比例持續下降。

外國持有美債與高峰相比縮減近半

據美國財政部資料顯示，截至今年3月底，美國公債發行餘額達30.8兆美元，其中由各國央行及機構投資人持有的規模約9.3兆美元，占總量30.3%，創2025年1月底以來新低；若與2008年高峰相比，外國持有規模更已縮減近半。

再觀察從2025年4月至2026年3月期間的美國公債交易情況，這段期間中國累計淨賣出約1400億美元美債，是全球最大賣方。而印度、巴西等多個全球南方國家也同步減碼美國公債。與此同時，黃金在全球儲備資產中的占比，則由2023年底的16%大幅提高至2025年底的27%。

ECB指出，這波黃金增持潮的主要原因，在於各國希望降低對美國金融體系的依賴。尤其俄烏戰爭爆發後，美國及其盟友凍結俄羅斯美元資產，使許多國家開始重新評估外匯儲備配置風險。

此外，市場對美國財政狀況的擔憂也持續升高。觀察美國長期利率指標10年期公債殖利率由2月底約3.9%攀升至3月底約4.3%，顯示市場對美國財政風險疑慮升高，投資人要求更高殖利率才願意持有美債。

地緣政治風險、美財政赤字衝擊美債買氣

美國資產管理公司Capital Group表示，隨著控制財政赤字不再是川普(Donald Trump)政府的優先政策，市場對美國債務可持續性以及美元強勢地位的疑慮正在擴大。

Capital Group在今年2月至3月間進行的全球機構投資者調查也顯示，72%的投資者認為今後美國國債作為安全資産的地位將下降，只有27%的投資者認為美國國債的信用不會下降。

除了中印等國央行之外，全球大型退休基金也在調整投資部位，包括歐洲最大養老基金、荷蘭ABP至2025年12月底的美債部位為149億歐元，較去年3月底幾乎減少了一半。另外，丹麥養老基金Akademiker Pension也在2026年1月宣佈，計劃到1月底將美國國債持有額減少1億美元。

加拿大公共退休金機構安大略省投資管理公司(IMCO)克拉克(Bert Clark)表示，過去投資人持有美國公債，是為了在股市動盪時提供保護，但隨著通膨風險升高及美國財政政策不確定性增加，美國公債的避險功能正受到市場質疑。