《華爾街日報》報導，美國財政赤字問題日益嚴峻早已成各方關注問題，在共和黨推動擴大減稅和增加支出的「大而美法案」(One Big Beautiful Bill Act)成功後，將導致聯邦赤字在未來十多年續大幅攀升。專家與投資人警告，政府持續揮霍債務，不僅恐推升借貸成本，也會拖累經濟成長，甚至影響美元匯率。儘管川普政府依舊通過立法，但市場將成為最終裁判。

美國眾議院4日已經通過參議院先前通過的龐大稅收與支出的「大而美法案」，根據國會預算辦公室(CBO)估算，該法案將使2034年前聯邦赤字增加約3.4兆美元。

報導指出，美國不斷增加的債務負擔將對未來世代造成沉重壓力。市場過去通常願意容忍在戰爭或類似COVID-19疫情等危機期間的借貸激增，因為這被視為對經濟急劇下滑的合理且暫時性的應對。然而，如今最讓人憂心的是：美國在沒有任何迫切危機的情況下仍大舉舉債，若以赤字占國內生產毛額(GDP)比率來看，目前的水準已接近2008年金融危機與新冠疫情時期的高峰。

政府如同手握無限額信用卡青少年

太平洋投資管理公司(Pimco)創辦人比爾・葛洛斯(Bill Gross)將政府財政形容為「像拿著無限額信用卡的青少年，直到帳單到期才面臨還款壓力。」葛洛斯強調：「這個『帳單到期』並非以債務違約的形式出現，還款代價則是美元走弱與利率升高。」

川普與國會中的共和黨支持者則對這些悲觀預測不以為意。他們主張，減稅將加速經濟成長，再加上新關稅與對醫療補助（Medicaid）等社會福利計畫的大幅刪減，實際上將使國家財政更加穩健。但分析師普遍擔心這種模式無法長久。

分析認為，這場財政辯論的最終裁決，恐須交由美國債券市場來做出。因為美國透過發行國債(Treasurys)來借錢，若這類債券供應過剩，將導致價格下跌、殖利率上升。而由於許多其他債務的利率與國債殖利率掛鉤，這也將推高房貸、車貸與企業債券的借貸成本。 

美元走弱與利率攀升成還款代價

近期債券市場表現相對平穩，但面對美國財政前景仍不時釋出警訊。最近一次是5月時30年期美國國債殖利率飆升，逼近近20年來的高點。同時，投資人也擔心未來龐大債務預期而反映在美元走勢上，今年上半年，美元出現自1973年以來最大的跌幅。

所謂「赤字」，即政府每年收入與支出之間的差距。美國上個財政年度的赤字為1.8兆美元，約占國內生產毛額(GDP)的6%。根據穆迪(Moody’s)估算，到2035年，這個比率將逼近9%，使得公共持有的聯邦債務，也就是歷年赤字累計總和，將從目前略低於GDP的100%，攀升至超過130%。這一數字將遠高於1946年創下的106%歷史紀錄。

哈佛大學教授、前國際貨幣基金(IMF)首席經濟學家羅格夫(Ken Rogoff)指出，美國正在讓自己在真正需要大量舉債的時候幾乎沒有餘地可用。同時羅格夫曾分析，歷史數據顯示，當債務佔GDP超過90%時，經濟成長將明顯受限。美國在疫情期間債務占比已經超過這一門檻，即使GDP總量超過疫情前預期，赤字與債務問題依然不容忽視。

經濟成長受限、急需舉債時恐無餘力

此外，美國政府為了填補稅收收入與支出(例如國防與社會安全保障等計畫)之間的差額，會透過發行不同期限的國債(Treasury securities)來籌措資金。這些國債的買家包括外國銀行、對沖基金以及一般投資人。

理論上，國債和其他商品一樣，受到供需力量的影響。若政府發行的國債數量超過投資人需求，就必須以更高的利率來吸引買家。若投資人預期未來會出現這種情況，他們很可能會提前拋售債券，導致殖利率立即上升。

外國投資人、熱錢交易增添波動風險

目前約三分之一的美國公債由外國持有，包括各國央行。哈佛經濟學家、前聯準會(Fed)理事史坦(Jeremy Stein)認為，外國投資人全面拋售美債的末日場景極不可能，但未來幾年隨著債券到期需再投資，資金可能會流向歐洲或德國公債。此外，隨著國債供應增多，對沖基金等「熱錢」交易者在債市的影響力將提升，增加市場波動風險。

造成美國財政失衡的因素複雜，包括經濟衰退、人口老化與聯邦援助增加，前者多由民主黨推動，減稅則是共和黨長期主張。共和黨內部對赤字問題存在分歧，部分保守派人士要求減稅必須與削減支出掛鉤，以限制赤字擴大。(編輯：陳士廉)