《華爾街日報》報導，儘管中國官方不斷推出刺激政策，但中國工廠產品出廠價格已連續26個月下滑，中國政府面臨壓力越來越大。只是與過去衰退時期曾採取抑制生產策略相比，這次習近平卻認為美式用消費驅動型成長是種浪費，堅採擴大製造模式來促進成長，卻更加劇生產過剩與價格下跌。報導認為，若無法採取有力措施阻斷通縮向下螺旋，一但通縮趨勢「固化」，恐讓中國難以扭轉而步入長期衰退。

《華爾街日報》以山東晨鳴紙業(Shandong Chenming Paper)生產過剩所引發的效應為例，山東晨鳴紙業是中國最大造紙企業之一，近年該公司採取了任何面臨產能過剩的企業都會採取的措施「削價競爭」來出售更多產品以渡過難關，但這樣做法卻讓公司虧損更為擴大，上個月累積預期債務本息已經達2.5億美元，遭債權人提起訴訟，公司部分銀行帳戶也被凍結。

在面對產能過剩和需求疲軟之際，這家晨鳴紙業的困境除表明價格下跌對中國經濟造成的破壞，也是中國企業面臨通貨緊縮壓力下的一個縮影。

大量生產、削價競爭讓企業更陷入絕境

在工廠艱難應對產能過剩和需求疲軟之際，這家造紙企業的困境再一次表明價格下跌給中國經濟造成的破壞。

中國11月生產者物價指數(PPI)年減2.5%，已是連續26個月下滑；中國平減指數也已連續六季處於負值，創1990年代末期以來最長紀錄。

更糟的是，一旦美國下屆總統川普(Donald Trump)上任後若爆發新的貿易戰，可能會加劇當前困境，因為這將使中國更難將過剩的工廠產品銷往美國，導致中國國內積壓更多商品。

報導指出，中國的通縮是否已走向「固化」(僵化)的問題已經令人擔憂。隨著價格下跌侵蝕企業利潤，企業可能削減投資或進行裁員，導致更多人削減私人支出，其他人則可能因為預期價格會進一步下跌而延遲購買。

美國智庫中國研究中心(China Research Center)的創始董事普萊姆(Penelope Prime)表示：「這將會形成一個惡性循環。」

刺激政策僅防金融風險而非拉動消費

儘管近幾個月，中國領導人不斷採取措施，包括降息、發新債為地方財政進行置換，並首度表態採取「適度寬鬆」的貨幣政策等，雖然有拉抬些許經濟成長跡象，但對帶動通膨並未出現效果，其中一個原因在於，這些政策主要側重於防範眼前的金融風險，而不是拉動消費支出持續增長。

另一個原因是，中國政府一直在向中國工廠提供貸款和補貼，此舉雖然能支持經濟成長，但也加劇供應過剩問題，加大了價格下跌的壓力。

在以往的通縮時期，中國採取了更有力的行動。上世紀90年代末的亞洲金融危機之後，中國生產者價格連續31個月下降，中國啟動了抑制產能過剩的痛苦過程。在時任總理朱鎔基的領導下，許多國有企業關閉或縮減規模，導致大規模裁員。而在2012年至2016年間，輪胎和太陽能電池板等生產過剩導致工廠價格也連續下跌4年，中國領導人當時斷然關閉了不必要的鋼鐵廠和其他工廠。

通貨緊縮一旦僵化將難以扭轉

但這一次，這一次，習近平似乎更堅持透過增加製造業的生產來促進成長，據熟悉北京決策人士表示，習近平認為美國模式的消費驅動型成長是一種浪費。

分析警告，一旦通縮預期固化，將很難扭轉。康奈爾大學(Cornell University)貿易政策教授、國際貨幣基金(International Monetary Fund)前中國區負責人埃斯瓦爾·普拉薩德(Eswar Prasad)表示：「通縮持續的時間越長，就越會影響人們對經濟前景的預期，屆時利用宏觀經濟刺激措施也將變得越來越難。」